Hoy vamos ha hablar de un tema que no es muy conocido, por eso voy a explicar en primer lugar lo que son y en qué consisten.
LOS CDS
Los Credit Default Swaps son los instrumentos más modernos de Wall Street y constituyen, en su forma más simple, un contrato bilateral entre un comprador y un vendedor de protección. En este contrato el comprador se compromete a realizar una serie de pagos en el tiempo y el vendedor se compromete a cubrir parte o el total del crédito asegurado en caso de que éste no sea cancelado.
Los CDS se utilizan:
- En el aseguramiento de grandes corporaciones
- En el aseguramiento de paquetes de referencia crediticia (CDO)
- En el aseguramiento de los bonos de deuda soberana
Su mínimo de operaciones es de 10 millones de dólares, pueden ser a 1,2,3,5 ó 10 años pero también se aplican a plazos más cortos.
Aquí podemos ver un gráfico de algunos países europeos:
CARACTERÍSTICASVamos a señalar una serie de características más importantes que tienen los CDS.
- Son productos negociados, lo que significa que no son objeto de negociación en un mercado oficial organizado, son contratos hechos a la medida de las dos partes contratantes.
- Los denominados activos subyacentes sobre los que se emite un CDS son cualquier préstamo o título de deuda como una obligación o un bono, tanto de carácter privado como público.
- Se denomina entidad de referencia a organización o empresa emisora de los títulos subyacentes.
- No existe una regulación sobre los CDS en casi ningún país.
- La finalidad teórica principal del CDS es servir como seguro para el poseedor de un título de deuda que quiere cubrirse del posible riesgo de crédito del mismo, para ello acude a un vendedor de CDS, le paga una prima anual, y en caso de impago el vendedor responde pagando el importe del título al poseedor.
- No son regulados dentro de las actividades de seguro,así las entidades vendedoras del CDS no tiene que cumplir ninguna de las normas de solvencia ni de reservas que regulan el ejercicio de la actividad aseguradora, existiendo un mayor riesgo de contraparte o incumplimiento que en los contratos de seguros regulados como tales.
- Se denominan CDS a aquellos casos en que alguien suscribe un contrato de CDS sin ser poseedor de ningún título de los que quiere asegurar. En estos casos la finalidad de la operación es la especulación sobre la evolución de los subyacentes y puede llegar a producirse el caso paradójico de que se emitan más CDS que títulos existen.
- La liquidación se puede realizar con la permuta o liquidación física, el comprador entrega los bonos al vendedor, éste paga al comprador la cantidad fijada. La segunda forma denominada liquidación por diferencias, consiste en que el vendedor sólo paga al comprador la pérdida de valor de los títulos.
DIFERENCIAS
Existen diferencias importantes con los seguros de las cuales las más importantes son:
- El vendedor no requiere ningún tipo de regulación
- No está obligado a mantener ningún tipo de reserva para pagar a los compradores
- Mientras el contrato de un seguro ofrece una indemnización por las pérdidas efectivamente producidas por el titular de la póliza, los CDS establecen un pago similar a los titulares, sin que exista ninguna pérdida real para ellos.
Estas características son las que permiten a los inversores asegurar el riesgo de sus operaciones. Pero también especular sobre la calidad crediticia de la entidad o del paquete de títulos.
SOBRE LOS CDS
Los CDS se emplean desde 1990 y fueron establecidos como un aseguramiento para las grandes corporaciones petroleras en 1989. Su facilidad de empleo y la inexistencia de regulación lo convirtieron en el más popular de los instrumentos en el mercados de derivados. Sin embargo, durante la primera década, permanecieron practicamente desconocidos, y el volumen de operaciones no alcanzaba los 200.000 millones de dólares anuales. Hacia fines de los años 90, se manejaban en estos instrumentos montos cercanos a los 500.000 millones de dólares. El despegue de los CDS, como muestra la gráfica de The New York Times a continuación, se produce el año 2003, en una forma tan acelerada que al año 2007 alcanzó la suma de 45.500.000.000.000 dólares, superando con creces las alternativas tradicionales. El año 2008 alcanzaron su nivel máximo: 65 billones de dólares, 1,35 veces la producción económica mundial.
A continuación vemos el gráfico de The New York Times que hemos nombrado anteriormente:
MÁS INFORMACIÓN
Como os podeis imaginar los CDS en los últimos días de España, Portugal y Grecia entre otros, se han disparado, el de España subía de 148 a 161 puntos, y el de Grecia ya esta en 400 puntos, duplicando el de Vietnam o Croacia por ejemplo.
Podeis verlo en la siguiente tabla:
Otro dato de interés es que los CDS de los bancos españoles también se han duplicado, Santander y BBVA por poner un ejemplo. Cuando Santander y BBVA emitan deuda deberan ofrecer un interes mayor del que ofrecian hace algunas semanas.
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